近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北向资(zī)金净(jìng)流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比投(tóu)资(zī)局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化(huà)、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最(zuì)新(xīn)一篇研究报告(gào)中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部(bù)分公司(sī)的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投(tóu)资者价(jià)值。投(tóu)资者对于能整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚够持续提供良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国(guó)企的(de)市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍(réng)待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回(huí)报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它(tā)已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公(gōng)司能(néng)够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利(lì)润(rùn)分(fēn)配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经(jīng)济(jì)的私营(yíng)部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的(de)行业(yè)部分公(gōng)司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有(yǒu)的证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映出来(lái)，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过观察(chá)中国(guó)市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资(zī)。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些(xiē)机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国(guó)有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已(yǐ整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)经改善的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国投(tóu)资者很(hěn)重(zhòng)要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚