昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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