调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)350开头的身份证是哪里的年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

350开头的身份证是哪里的　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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