核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cón熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了g)历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)价(jià)的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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