2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(河北属于南方还是北方 河北属于北方吗dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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