来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāngfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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