北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下(xià)修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前(qián)值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数(shù)的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万(wàn)人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的(de)方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的(de)下行。”广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美联(lián)储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力(lì)市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行(xíng)系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关(guān)键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年大(dà)概率暂停(t为什么懂手机的人都不用华为íng)加(jiā)息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境为什么懂手机的人都不用华为到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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