自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比cos180°是多少，cos180度等于多少较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高cos180°是多少，cos180度等于多少的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回(huícos180°是多少，cos180度等于多少)报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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