财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估(gū)值(zh华大基因有国家背景吗í)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金华大基因有国家背景吗(jīn)融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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