5月13日，年(nián)内首(shǒu)只央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访多(duō)位(wèi)投(tóu)研(yán)人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华(huá)泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满(mǎn)期(qī)待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资(zī)金面(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字miàn)、政策(cè)面都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中(zhōng)特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可(kě)以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带(dài)来(lái)增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极(jí)布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一(yī)轮(lún)深化国企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行(xíng)将为央(yāng)企相关标的和板块带来(lái)增量资(zī)金，提升(shēng)交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性行(xíng)情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热门(mén)赛道股冷却(què)，在(zài)此背景下，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重点(diǎn)关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大(dà)行业主(zhǔ)要是(shì)央企或(huò)地方国(guó)资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大的(de)向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电，会(huì)受益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受(shòu)益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)改革的(de)推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释(shì)放业(yè)绩的(de)过(guò)程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是(shì)非常基(jī)本(běn)面的(de)，和他过去1韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字至(zhì)2年研究投资(zī)思路也非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的(de)投(tóu)资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是今年以数(shù)字(zì)经济和“一带(dài)一路”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益(yì)率(lǜ)极(jí)高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未(wèi)来(lái)两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央(yāng)经(jīng)营管理价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我们(men)判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是(shì)一个(gè)慢变量，会(huì)在(zài)未来(lái)两(liǎng)年体现在每一(yī)个央国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营(yíng)层面(miàn)可能发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持(chí)仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，占比(bǐ)明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓(cāng)股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各(gè)基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金主动(dòng)加仓了(le)“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也显示，一季度(dù)主(zhǔ)动(dòng)偏股型公募基金(jīn)对港股央国(guó)企的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值(zhí)的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的(de)股票(piào)库

　　可以说中国特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基金公(gōng)司(sī)的投(tóu)研，落实到(dào)日常的投研(yán)流程和实(shí)践之中，不少基金公司(sī)在加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央企(qǐ)股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力(lì)去进行跟(gēn)踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基金(jīn)在行动上(shàng)，要(yào)求研究员(yuán)将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其实(shí)地调(diào)研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的重视。他(tā)表(biǎo)示，通过(guò)深入学习，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续(xù)发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基础(chǔ)上构建(jiàn)的(de)具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征和(hé)中国特(tè)色、符合国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估(gū)是一(yī)种新(xīn)的提(tí)法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基金一直(zhí)非常关(guān)注(zhù)传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域(yù)，因(yīn)此也是一(yī)定(dìng)能够(gòu)抓住(zhù)中特(tè)估(gū)这波(bō)行情的(de)机会的。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)是(shì)资本市场使命(mìng)，投资(zī)者需要(yào)学习领会(huì)并针对原有的估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以(yǐ)适(shì)应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的(de)工作(zuò)，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能(néng)否具备长期(qī)价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估(gū)值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支(zhī)柱，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发展发(fā)向，更(gèng)需要承担社会公共责(zé)任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式(shì)要(yào)充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企业(yè)承(chéng)担社会(huì)价值、符合国(guó)家战略发展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任务就构(gòu)建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的单一(yī)价值(zhí)估值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳(nà)入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分体现企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值。”博(bó)时(s韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字hí)基金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评价(jià)体系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环(huán)境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注(zhù)重企(qǐ)业价(jià)值的可(kě)持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员(yuán)工(gōng)和社会责任等(děng)要(yào)素(sù)对(duì)企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持续(xù)增长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新对(duì)提升(shēng)企业内在价(jià)值的积(jī)极(jí)作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模(mó)型的(de)科学性(xìng)和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债(zhài)率(lǜ)、研发经费(fèi)投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李欣更(gèng)细致分(fēn)析在(zài)估(gū)值思维、估值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指(zhǐ)标上，他认为其(qí)包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业价(jià)值的关(guān)系(xì)。这些因(yīn)素(sù)在对估(gū)值(zhí)结论和判断的(de)影响上，也使得中国特色(sè)的(de)估值体(tǐ)系与传统的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估(gū)值结论和(hé)估值判断的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适应中国的(de)市场和(hé)经济(jì)特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企(qǐ)业估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言(yán)，这需要(yào)在实(shí)践(jiàn)中进行探索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字