2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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