本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘(pá镇关西是谁，镇关西是谁打死的n)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内(n镇关西是谁，镇关西是谁打死的èi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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