核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(m清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢ǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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