核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人》

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