5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是(shì)基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(yī)方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有(yǒu)形成很好的(de)投资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对(duì)人类生(shēng)产力的(de)提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存(cún)、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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