5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能(néng)不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会(huì)重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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