2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场(chǎng)方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注(zhù)册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对于(yú)市场动态的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董事、亚太区(qū)首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时(shí)间(jiān)美(měi)国陷入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中国(guó)经济(jì)复苏(sū)步入(rù)轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力(lì)，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获(huò)得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智能，机构(gòu)人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各个行(xíng)业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日(rì)本方(fāng)面内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去(qù)几年(nián)受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在(zài)第(dì)一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半(bàn)年财政和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降(jiàng)低(dī)欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力(lì)，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺(cì)激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经(jīng)济增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著回落(luò)及冬(dōng)季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维(wéi)持宽松的政策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间(jiān)可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预期(qī)。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这(zhè)一水平。中(zhōng)国(guó)经济(jì)的强势(shì)复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利(lì)率环境带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体(tǐ)通胀(zhàng)数据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但是回落的(de)速(sù)度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后一(yī)次，然后在第(dì)四季度开始逐步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利(lì)率的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美(měi)元流动性下降(jiàng)和投资成(chéng)本(běn)急(jí)剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资(zī)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向本(běn)市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银行业还是(shì)高收益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵(zhèn)图看，大(dà)部分美联(lián)储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的实(shí)际情况去(qù)做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动(dòng)联(lián)储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大(dà)类资(zī)产中取得(dé)相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次(cì)加息(xī)前后出(chū)现(xiàn)，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节都需要(yào)消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年年(nián)底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续(xù)收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的(de)大模型，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的(de)API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的(de)分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞大的数(shù)据集和(hé)计算资(zī)源进行训(xùn)练，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云(yún)服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研发(fā)的知(zhī)情权以及行业自(zì)律(lǜ)是有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人(rén)工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认(rèn)识，辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间(jiān)观察其(qí)对(duì)社会产生的(de)影响。但另一(yī)方(fāng)面，依(yī)靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机(jī)构会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及(jí)科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前(qián)美国(guó)股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面(miàn)：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目(mù)前是偏(piān)向(xiàng)中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略(lüè)现在时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压(yā)力(lì)会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全(quán)球总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影响的估(gū)值(zhí)因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，我们(men)认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使(shǐ)在(zài)经济(jì)下(xià)行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市(shì)场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达(dá)到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(shì)场投资策略：由(yóu)于美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们(men)要(yào)为美(měi)元(yuán)走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均(jūn)处于较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的(de)吸(xī)引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们(men)对(duì)美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇率在(zài)美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中国(guó)市场(chǎng)股票估(gū)值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持(chí)经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们(men)对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预(yù)期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在美(měi)国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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