随着一季报披露完毕，有着“专(zhuān)业(yè)买手”之称的公募FOF最(zuì)新(xīn)持仓(cāng)随之出炉。<反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系/p>

　　Wind数据统计显(xiǎn)示，华(huá)商新(xīn)趋势优选(xuǎn)、易方达科瑞、易方(fāng)达供给改革三只基金是全市(shì)场公募FOF一季度持有只数最多的权益基(jī)金，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度，易(yì)方达供给(gěi)改革取代融通健康产业，新进(jìn)FOF“最爱”权益基金前三名。

　　从调仓变动(dòng)上(shàng)看，部分公募FOF继(jì)续超配权益资产，并偏向(xiàng)成长风格基金，有的对阶(jiē)段性涨幅(fú)过快(kuài)的行业(yè)做了(le)减仓(cāng)，增(zēng)加了部分(fēn)业(yè)绩和估值匹配合(hé)理的行业。

　　谈及后反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系市，多位(wèi)FOF基金经理认为(wèi)，中(zhōng)期(qī)维(wéi)持对权益资产的乐观，国内宏观(guān)经(jīng)济处(chù)于底部(bù)向上修复(fù)的(de)状态(tài)，且市场估值(zhí)压力仍较小，战略上将推动 A 股(gǔ)的上涨。结(jié)构上主要关注(zhù)以(yǐ)下条潜在盈利主线：TMT、复苏（消(xiāo)费、投资(zī)）以及(jí)美债(zhài)利率定价资产估值修(xiū)复等。

　　华商新(xīn)趋势优选、易方(fāng)达科(kē)瑞、易方达(dá)供给改革(gé)

　　最受公(gōng)募FOF青睐

　　随着公募(mù)基金旗下一季报披露(lù)，FOF基金经理新一(yī)季(jì)的基金配置清单也重磅出炉(lú)。

　　Wind数据显示，华商新趋势优选在一季度末(mò)获26只(zhǐ)公募FOF重仓买入(rù)，从(cóng)数量上看，是目前公(gōng)募FOF买入数量最多的权益基金，这也是(shì)华商(shāng)新趋(qū)势优选第二个季度坐上公募基金“团购”榜(bǎng)首，去年末是与融通健康产业(yè)并列首位。在(zài)此之(zhī)前，则(zé)由海富通改革驱动(dòng)连(lián)续第五个季(jì)度霸(bà)榜(bǎng)。

　　具体来看，平安盈(yíng)禧均衡(héng)配置(zhì)1年持有、平安养老2035、富国(guó)智优(yōu)精选3个月(yuè)持有(yǒu)等基金在一季(jì)度(dù)均重(zhòng)点配置华商新趋势优(yōu)选基金，其中更(gèng)有包(bāo)括平(píng)安盈(yíng)禧均衡配置1年持有(yǒu)、平(píng)安养老(lǎo)2035、富国智优精选3个(gè)月持有、嘉实养老2050五年、嘉实养老2040五年(nián)等基金将华商新趋(qū)势优选作为(wèi)前三大重仓(cāng)基金。

　　不过(guò)，从(cóng)持仓数(shù)量(liàng)上(shàng)看，一季度(dù)末公募FOF合计(jì)持(chí)有(yǒu)华商新趋势优选(xuǎn)基金份额4995.19万(wàn)份(fèn)，相比(bǐ)去年末增持了17.62万份，持有华(huá)商(shāng)新趋势优选(xuǎn)的FOF基金数量则相比去年末增加了5只。

　　据相关资料介绍(shào)，华商新趋势优选基金(jīn)成(chéng)立于2015年5月14日，基金(jīn)经理周海栋过往长期(qī)以成长风格著称，截止今年(nián)一(yī)季(jì)度末，成(chéng)立以来收益率达到355.53％，过(guò)去五年收益308.35％，业绩(jì)排名同(tóng)类基金第一(yī)。

　　Wind数据(jù)显示，共有25只(zhǐ)公募FOF三季(jì)度重仓持有(yǒu)易(yì)方达科瑞，合计持有份额1.74亿(yì)份，相(xiāng)比去年(nián)末(mò)持有的FOF基(jī)金只数增(zēng)加了6只，环比减持8437.61万份。据(jù)悉，易方达科瑞基金经理杨嘉文擅长逆势投(tóu)资，关注(zhù)估值被错杀的个(gè)股，对于(yú)基本面(miàn)坚固或出现(xiàn)好转信(xìn)号的公司(sī)敢于重仓买入。

　　易方达供给改(gǎi)革在一季度(dù)新(xīn)进公募FOF买入(rù)只数榜前(qián)三(sān)。Wind数(shù)据显示，共有20只公募FOF三季度重(zhòng)仓(cāng)持有易(yì)方达供(gōng)给改革，合计(jì)持有份(fèn)额1.90亿份，相比去年底持有的FOF基金只数增加(jiā)了13只，环比增持了1.29亿份。据悉，易(yì)方达供给(gěi)改革基(jī)金经(jīng)理杨宗昌(chāng)是化学(xué)博士，有过多年化(huà)工研究经验，他(tā)坚持在熟悉(xī)的行(xíng)业内把握投资机(jī)会，并通(tōng)过努力不断扩(kuò)大能力圈(quān)，目前行业配置更趋(qū)均衡。

　　从增持榜(bǎng)单来看，据(jù)Wind数(shù)据统计，被(bèi)动(dòng)指数基金(jīn)增持(chí)前三(sān)“花落华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证光伏产业ETF、广(guǎng)发中证全(quán)指(zhǐ)信(xìn)息技术ETF、华夏(xià)恒生科技ETF；灵(líng)活配置混合基金中，汇添富科技(jì)创(chuàng)新、易方达供给(gěi)改革、易方达新兴(xīng)成长(zhǎng)位(wèi)列增持份(fèn)额前三；偏股混合基金增持前三(sān)则被易方达信(xìn)息产业、财通资管健康(kāng)产业、中(zhōng)欧碳中和占据；股(gǔ)票基金增持前三(sān)分别为中欧信(xìn)息产业、汇添富外延(yán)增(zēng)长主题、华(huá)夏智胜先锋；平衡(héng)基金增持前三(sān)则是交银定期支付双息(xī)平(píng)衡、摩根(gēn)双核平衡、易方(fāng)达(dá)平稳(wěn)增长；偏债混合基(jī)金(jīn)增持前三依次(cì)为易(yì)方达安盈回报、安(ān)信民稳增长、创(chuàng)金合信鑫祺。

　　权(quán)益(yì)仓位偏(piān)向(xiàng)成长(zhǎng)风格

　　减持涨幅过(guò)高行(xíng)业(yè)配置比例

　　一(yī)季度(dù)A股(gǔ)市场整体表现(xiàn)相对较(jiào)好，但行业分化较大。受益(yì)于数字经济政策(cè)的提振(zhèn)与人工智(zhì)能主题的不(bù)断发酵(jiào)，科技板块涨幅(fú)较大；而地产(chǎn)和新能源(yuán)等(děng)板块表现(xiàn)较弱。从一(yī)季度披(pī)露的(de)情况上看，部分FOF基金经理继(jì)续超配权益(yì)仓(cāng)位(wèi)，并向成长风格偏移，也有部分FOF基金经理在一季度末对涨幅(fú)过高行业基金进行了(le)减(jiǎn)仓， 增加了(le)部分业(yè)绩和(hé)估值匹配合(hé)理的(de)行业。

　　长期业绩领先的兴全安泰(tài)平衡养老FOF基金经理(lǐ)林(lín)国怀(huái)在一季报中表示(shì)，本季(jì)度基金主要进行(xíng)以下(xià)操(cāo)作(zuò)：1、持续维持权益资产(chǎn)的(de)仓位略高于权益(yì)配置中枢；2、逐步提升组合中成(chéng)长型基金的配置比例，同时适度降低价值型基金的配置比例；3、逢高(gāo)减持(chí)部(bù)分(fēn)转债品种，增(zēng)加其他确定性较高(gāo)的绝对收益或相对收(shōu)益基金(jīn)品种；4、继续根据既(jì)定的策(cè)略参与(yǔ)股票定增、大(dà)宗交(jiāo)易等投资机(jī)会，减持(chí)解禁的股票。

　　组合风格上(shàng)，目前权益(yì)部分依然保(bǎo)持略(lüè)超配价值(zhí)风格，但(dàn)偏离幅度已显著(zhù)下(xià)降，保(bǎo)持一贯的“略偏左侧(cè)”和(hé)“适度(dù)均(jūn)衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相(xiāng)对收(shōu)益(yì)和绝对(duì)收(shōu)益的投(tóu)资机会不断增厚(hòu)组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平(píng)滑组(zǔ)合波动，努力将该基(jī)金呈现为(wèi)“相对稳定的(de)‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征(zhēng)”。

　　从一季度持仓(cāng)上(shàng)看，富国(guó)城镇(zhèn)发(fā)展、博时(shí)标普500ETF新(xīn)进兴(xīng)全安泰(tài)前十大重(zhòng)仓(cāng)基金(jīn)，富国信用债、万家安弘淡出前十大(dà)之列(liè)。

　　“在年初的(de)时(shí)候，基金经理对全年市场的(de)主线判断不是很清(qīng)晰，因此(cǐ)组合整体上(shàng)除了向(xiàng)小市值成长风格有一(yī)定偏离外，其(qí)他(tā)方(fāng)面没(méi)有明显(xiǎn)的(de)偏离，整体(tǐ)上比较均(jūn)衡(héng)。随(suí)着近期(qī)政策方向(xiàng)的明朗，基金经理对今(jīn)年全年股票市场(chǎng)的主要方向逐渐有了较(jiào)明(míng)确的判(pàn)断，在操作上，本基金在(zài) 1 季(jì)度，逐渐增加了低(dī)估(gū)值价值风(fēng)格基(jī)金(jīn)和股(gǔ)票(piào)，以及与数字经济相关的基金和股票，未(wèi)来计划视相(xiāng)关板块的估值水(shuǐ)平变化做动(dòng)态调整(zhěng)。”华夏养(yǎng)老2045三年(nián)基(jī)金经(jīng)理许(xǔ)利明表(biǎo)示(shì)。

　　中欧预见养(yǎng)老2035三(sān)年今年一季度的主要持仓仍(réng)然坚持(chí)长期资(zī)产(chǎn)配置(zhì)策略(lüè)，但继续(xù)对部分主(zhǔ)动权益基(jī)金进行了分散和优化(huà)，在一季度股票市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)但行业之间分化巨大的市(shì)场中，基于对长期基本面、行业景气度、估(gū)值、性价比等的判断，对行业风格(gé)的(de)持仓结(jié)构进行了(le)小幅调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)部(bù)分(fēn)涨幅较高的行(xíng)业(yè)基金，增(zēng)持部分短期表现较差的行业基金。

　　年内表现领先的平安养老2045一(yī)季报(bào)中表示，报告期内，基金整体保(bǎo)持中枢附近的权益仓(cāng)位，但内(nèi)部结构有(yǒu)所调整(zhěng)。债券方面，适(shì)当(dāng)增加固收(shōu)仓位的弹性，其(qí)他以现(xiàn)金管理为主；权益方面，基(jī)于不同板块的基本面(miàn)和估值性价(jià)比，略加仓港(gǎng)股基金，减仓美股基金，A 股减仓 TMT 持仓兑现(xiàn)部(bù)分收益。整(zhěng)体而言，通(tōng)过动态再平衡，保持组合处于稳健均(jūn)衡状态，重(zhòng)点关(guān)注一季(jì)报超预期(qī)的(de)方(fāng)向。

　　易方(fāng)达汇诚养老1季度(dù)适(shì)度(dù)降低了深(shēn)度价值和价值质量等偏价(jià)值策略(lüè)的基金的(de)超配比例，继续(xù)超配偏小盘(pán)风格的基(jī)金，适度增加了(le)偏成(chéng)长策略的基金的配置比(bǐ)例(lì)。在行业方面，TMT等(děng)科技行业经历过去(qù)几年的大幅调整，处于“三低”类(lèi)资产（景(jǐng)气周期低(dī)位、低估(gū)值、低拥挤度）的范畴，1季度逐(zhú)步(bù)加(jiā)仓了偏科技成长策略基金的配置比(bǐ)例(lì)。不过仍然(rán)选择那些能够(gòu)长(zhǎng)期拿得住的(de)基金，很少去追逐那些短期(qī)大幅度上(shàng)涨的、最亮眼的科技基金。在不同地域的投资(zī)方面，在市场大幅反弹后，小幅降低了港股基(jī)金的配置(zhì)比例(lì)。

　　2023年(nián)，嘉实2040五(wǔ)年权益(yì)类资产(chǎn)年度目标(biāo)配置比例为70％。截至一季度末，基金的权益类资产实际(jì)配置(zhì)比例为71％，相对年度目标配(pèi)置比例战术型(xíng)标配，对阶段性涨幅过(guò)快(kuài)的行业做了(le)减仓，增加(jiā)了部分业绩(jì)和(hé)估(gū)值匹配合(hé)理的行业。

　　富国(guó)智优精选3个月持有一季(jì)度操作上围绕经(jīng)济增长(zhǎng)和政策支(zhī)持方向作为调整(zhěng)配置主要方向，组(zǔ)合主(zhǔ)要提高(gāo)了(le)中小(xiǎo)盘暴露、加大对于业绩预(yù)期增速较高板块的配置，并通过优选选股(gǔ)alpha较高、稳定性较好的标(biāo)的实现配置。

　　基于对PMI、中长期信贷和消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心等方面的观察(chá)，鹏华养老2045将(jiāng)组合(hé)权(quán)益资产维持超配状态，结(jié)构上均衡配置(zhì)于：受益(yì)于顺周期(qī)低估值的金(jīn)融(róng)周期(qī)板(bǎn)块、受益于社会经济活(huó)动趋于正常的(de)消费医药板(bǎn)块(kuài)，以及受(shòu)益于产业周期见(jiàn)底及国产替代(dài)的科技制造板块上。

　　权(quán)益市(shì)场仍将有所作为

　　关注确定性和未来发展方(fāng)向的(de)机(jī)会

　　目前(qián)A股市场行至3300点附近，未(wèi)来市场存在哪些风险和机会(huì)？如何寻找投资主(zhǔ)线？FOF基金经理们也(yě)在一季报中提(tí)到了(le)对(duì)当下的(de)思考。

　　南方(fāng)基金(jīn)鲁炳良(liáng)认为，展望(wàng)后市(shì)，随着经济数据真空期的(de)度过，国内大(dà)类(lèi)资产复苏预期进入(rù)验(yàn)证(zhèng)阶段。中期维持对权益资产(chǎn)的乐观，国内宏(hóng)观经(jīng)济处(chù)于(yú)底部向上修复的状态(tài)，且市场估值压力(lì)仍较(jiào)小，战(zhàn)略上将推动 A 股的上涨。结构上主要(yào)关(guān)注以下(xià)条(tiáo)潜(qián)在盈利主线：TMT、复苏（消费、投资）以及美(měi)债(zhài)利率定价(jià)资产估值修(xiū)复(fù)。从确定性(xìng)和未(wèi)来发展方(fāng)向角度(dù)出发，关注 TMT 中信息安全(quán)、数字经济(jì)和新(xīn)技(jì)术领域。大复苏中在大消费板块内重点关(guān)注(zhù)航空出行供需格局和(hé)票价弹性(xìng)带来的(de)潜在超预期(qī)机(jī)会。投资端关注(zhù)地产(chǎn)链以及(jí)一带一(yī)路带动下(xià)的部分细分领域配置机会。

　　摩根锦程(chéng)积极成长养老目标五(wǔ)年基金(jīn)经理杜习(xí)杰(jié)、吴(wú)春杰(jié)表示，对于国(guó)内权益来讲，当前历史估值分位、相对债券资产的估值处(chù)均在具(jù)备吸引力的(de)水(shuǐ)平，为长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)提供(gōng)一定安全边际。年(nián)内经济修(xiū)复是确定(dìng)性的(de)，节奏(zòu)与幅度上虽有(yǒu)分歧，但政策仍(réng)有相机抉择加(jiā)码托(tuō)底(dǐ)的空间。结(jié)构(gòu)上，维(wéi)持此前判断，关注(zhù)受益于稳内需政策加码的领域，包括(kuò)地产链、政府(fǔ)支出或补(bǔ)贴可能(néng)增(zēng)加的基建、信(xìn)创、自主可控等领域(yù)，TMT相关板块涨(zhǎng)幅(fú)超预期，有ChatGPT主题催化的成份，对(duì)交易情绪的(de)过热持谨慎的态度，后续会持续关注新技术对经(jīng)济各个领域的影响(xiǎng)；对消费服务业来讲，去年博(bó)弈情绪已较浓，二季度(dù)市场对其关注(zhù)度有望随着(zhe)节(jié)日(rì)出行、消费数据改善而增加。

　　景顺长城养老目标(biāo)2035三年(nián)持有基金(jīn)经(jīng)理薛显志、江虹表示，权(quán)益市(shì)场来看，当前中国(guó)经济(jì)处于复苏早期，2月以来市(shì)场的下(xià)跌属于“放开交易”、春季躁(zào)动(dòng)后的(de)正(zhèng)常(cháng)回调(diào)。复盘(pán)历史上(shàng)的(de)复(fù)苏周期，权益方(fāng)面均能有(yǒu)所(suǒ)作为，基本面的总体改善能激活市场的(de)生(shēng)态，市场会不断寻找基本面改善的诸(zhū)多细分方向。结构(gòu)方面(miàn)，市场一(yī)季(jì)度已找出“中(zhōng)特+”、数字经济两(liǎng)条(tiáo)主线。4月份开始，估(gū)计市场会围绕各行业受益改善幅度，不断挖(wā)掘一季报超(chāo)预(yù)期、全年(nián)指引较好的(de)细分(fēn)方向(xiàng)。同(tóng)时，因处于复苏阶段，顺周(zhōu)期方向也会存在机会。

　　鹏华(huá)基金孙博斐表示，未来持续关注以下三个方向：一是顺(shùn)周期低(dī)估值板块具(jù)备长期(qī)投(tóu)资价值，此(cǐ)外，关注央国企改革能否带来相关(guān)行业、企(qǐ)业基本面(miàn)的改善，并打开估值提(tí)升的空间。

　　二是消费医药板(bǎn)块的场景复苏(sū)逻辑较为确(què)定，比较(jiào)而(ér)言(yán)，医药板(bǎn)块(kuài)的估值性(xìng)价比更高。三(sān)是科技制造板块(kuài)，特别(bié)是国产替代(dài)的关键环节，是长期(qī)关注的方向。短(duǎn)周期来看，半导体行业可能在下半(bàn)年周(zhōu)期见底，计算机行业的景气度(dù)相较(jiào)于(yú)去年也是大幅改(gǎi)善。而人工(gōng)智能等(děng)技术的突破，有可能打开科技板块的成长空(kōng)间。

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