四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国(gu全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市g>

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。