金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。宝马和特斯拉哪个档次高p>

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石宝马和特斯拉哪个档次高”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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