5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年2l是多少毫升 2l是多少升以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)2l是多少毫升 2l是多少升的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉2l是多少毫升 2l是多少升(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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