2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。 站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的p>

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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