金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàfe2o3是什么化学元素ng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)fe2o3是什么化学元素蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上fe2o3是什么化学元素，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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