财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ET蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译F、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基(jī)本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理余展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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