北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场(chǎng)对于(yú)下半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(shēng)明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场(chǎng)并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提振美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡(dàng)走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系(xì)统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出(chū)现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅(fú)放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上(shàng)是(shì)明(míng)显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键(jiàn)作用的(de)黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度(dù)表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且(qiě)银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱预期升温，预(yù)计(jì)美(měi)联(lián)储下半年大(dà)概(gài)率暂停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较(jiào)高配置价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇(qí)一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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