事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的(de)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年初(chū)的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领(lǐng)域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活(huó)动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤dié)加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延(yán)续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分(fēn)别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油(yóu)等上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线下(xià)消费相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤