美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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