上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(d虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后e)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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