财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的shàng)海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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