三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币(bì)升值的(de)全(quán)年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为(wèi)原材料高度依赖海外(wài)供应(yīng)、同时下游需求基本(běn)集中在国内市场(chǎng)的方向之(zhī)一，将充分受(shòu)益(yì)于人民币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能(néng)源(yuán)产业链尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为国家(jiā)重点支持的战略(lüè)性(xìng)产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业调(diào)整和产(chǎn)能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业(yè)重(zhòng)组整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)香港名媛是做什么的性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出。经济增速(sù)下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计(jì)划，大幅提(tí)高分红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资(zī)人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值(zhí)也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储(chǔ)超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略

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