2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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