近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司已获外(wài)资显著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集(jí)团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额(é)前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金(jīn)增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名研究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不俗(sú)表现(xiàn)，包(bāo)括中石化(huà)、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于公司的(de)股(gǔ)东回报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还(hái)有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持(chí)续提供良好的股东回报的(de)公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间(jiān)检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票(piào)策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记(jì)者表示，目(mù)前(qián)国企主题(tí)受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极低(dī)的水平(píng)上(shàng)升(shēng)，但(dàn)总体来(lái)说，国(guó)有企业的(de)市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能(néng)够(gòu)继续改善他们(men)的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润(rùn)分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的(de)资金(jīn)）受地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果等(děng)到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确(què)定性(xìng)或信(xìn)心。一(yī)些积(jī)极的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什(shén)么(me)？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信(xìn)号(hào)”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量(liàng)的(de)国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经(jīng)改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的还是(shì)国(guó)内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对国(guó)有企业(yè)股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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