作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmtrong>

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。