银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(z随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么hàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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