私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自20感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思13年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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