核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗的溢价》

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