财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。<现实中真的可以把人玩坏吗/strong>其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值现实中真的可以把人玩坏吗过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。