5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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