调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者观察到本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kà本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句n)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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