金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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