自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值(zhí)的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好收益(yì)。

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