5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化(huà)投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他(tā)进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工(gōng)业(yè)革命，前(qián)两次都是(shì)以能源为对象进行(xínga5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大)创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产生了(le)新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年(nián)的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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