国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第(dì)一(yī)共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关(guān)。一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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