金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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