金(jīn)融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声(shēng)明，让城投债(zhài)成为关(guān)注的(de)焦(jiāo)点，当(dāng)前(qián)地方债的规(guī)模和地(dì)方政府的(de)偿(cháng)债能力已经越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学(xué)家李(lǐ)迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险、基(jī)金等(děng)在内(nèi)的机构投(tóu)资(zī)者是地(dì)方债的主要(yào)持有者，他们普遍担心的还是城投(tóu)债务(wù)、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期(qī)贵(guì)州(zhōu)省政府发(fā)展研究(jiū)中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看(kàn)来，在(zài)土地(dì)财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提(tí)下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方之间债务余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地(dì)方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国(guó)经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政策(cè)上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持(chí)地方政府通(tōng)过出让(ràng)国有资(zī)产(chǎn)来偿债(zhài)。他(tā)表示(shì)这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债(zhài)务的辨证(zhèng)思(sī)考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为(wèi)地方债(zhài)务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债(zhài)券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投(tóu)债与地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公司定位(wèi)由地方政府(fǔ)投融(róng)资机构转变为(wèi)市(shì)场化运营主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实(shí)际上市(shì)场仍然把城投债看作由地方(fāng)政府背书的高信用等级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设(shè)的(de)投融资机构(gòu)，很(hěn)难完(wán)全独立(lì)成为与政府无关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)向银行借款和发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但后一种债(zhài)权融资的规模(mó)也不(bù)小(xiǎo)，到2022年末(mò)，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息(xī)债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均(jūn)保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债(zhài)和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台(tái)中，如今，城投(tóu)平台的(de)债券余(yú)额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案(àn)例，说明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府背(bèi)书的高等级(jí)信用(yòng)债(zhài)。但是，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方政府(fǔ)应确(què)保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违(wéi)约(yuē)

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长和财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高(gāo)于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利息(xī)覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)的(de)情况更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违(wéi)约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用分层现象(xiàng)加剧(jù)，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如(rú)青海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融(róng)资成本(běn)仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃(sù)2020年以来城(chéng)投债加(jiā)权(quán)平均票(piào)面利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风险偏好明(míng)显下降。为此，地方政府应该确(què)保城投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信用环(huán)境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府部(bù)门仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建议中央大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信(xìn)心，首先要确保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就意(yì)味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备低成(chéng)本(běn)的借(jiè)新还旧能(néng)力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定(dìng)的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因(yīn)为今(jīn)年3月1日(rì)，国资(zī)委(wěi)在对(duì)政协十(shí)三届全国(guó)委员会(huì)第(dì)五次(cì)会(huì)议第(dì)00503号提案(àn)的(de)答复中表示，将(jiāng)适时出(chū)台制度(dù)规定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额规范(fàn)化退(tuì)出的有效方式和途(tú)径，充分发挥有(yǒu)限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸