金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评(píng)判经我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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