上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视(sh议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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