射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开(kāi)始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上(shàng)市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据(jù)公(gōng)司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年末(mò)开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江(jiāng)创投等一(yī)系列(liè)外(wài)部机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局(jú)。目(mù)前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场变化谋求射(shè)频芯片业务(wù)以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务(wù)为射频前(qián)端芯片及(jí)模组的(de)研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机(jī)以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵线通信模中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵分别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公(gōng)司亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户(hù)集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三(sān)年(nián)的总额(é)分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接(jiē)近(jìn)的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这一(yī)阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基(jī)金二期(qī)在投(tóu)资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二(èr)期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场(chǎng)对智能(néng)手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期(qī)，也让(ràng)资(zī)本市场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场为(wèi)190亿(yì)美元(yuán)以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规模(mó)与2021年(nián)的市场相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由(yóu)于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的(de)价格后止跌(diē)回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场(chǎng)，各射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷价格，进一步压(yā)低了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机构(gòu)涵盖了中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和广州研发中(zhōng)心建设(shè)以及(jí)补充流动(dòng)资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对(duì)上游滤(lǜ)波(bō)器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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