昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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