金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？u)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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